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2021년 상반기 미국 주식시장을 한마디로 표현하자면 '재미 없다'이다. 지난해 대다수 종목들이 적게는 15%에서 50% 가까이 올라 대세 상승장을 형성했다면 올해는 변동성은 큰데 오르지 않는 '게걸음' 장세다. 변동성을 감내하는데도 주가가 지지부진하면서 투자자들의 우려가 커지는 모습이다. 이렇게 변동성이 큰 시장에서 살아남아 최후의 승자가 되는 방법은 뭘까.

현대 사회에서는 신용이 화폐다. 프린터로 찍어내기만 하면 되는 종이 화폐 시대에 국가의 신용은 곧 화폐의 가치를 의미한다. 국가의 신용이 추락하면 법정화폐는 말 그대로 종이 또는 휴지가 된다. 1920년대의 독일이 그랬고 가까운 예를 찾아봐도 베네수엘라와 짐바브웨가 최근까지 극심한 하이퍼 인플레이션을 겪었다. 2차 세계대전 이후, 세계 초강국으로서 위상을 떨치던 미국조차도 달러의 신용을 뒷받침하기 위해 달러의 가치를 금에 고정하는 금 본위제를 따랐다. 이후 패권을 유지하고 달러를 더 소비하기 위해 금 본위제를 포기했지만 여전히 검은골드라 불리는 석유의 거래를 달러로 독점함으로서 신용을 이어갔다.하지만 팬데믹으로 인해 연평균 약 5~6% 수을 유지하던 달러 통화 증가량은 지난 2020년 한해에만 19%가 폭등, 3배 넘게 늘었다. 금리는 제로(0%~0.25%)에 가깝고 미국의 중앙은행격인 연준은 매달 1200억 달러의 채권을 매입한다. 바야흐로 돈이 흘러넘치는 유동성의 시대다. 금융시장에서는 넘치는 유동성을 감당못해 연준의 역레포 시장에 1조달러에 달하는 현금을 맡길정도다. 현대사 최악의 경제봉쇄를 부른 코로나 팬데믹은 정부의 막대한 경제지원을 불렀고 법정화폐는 전례없을 정도로 많은 양이 시스템에 흘러들었다. 종이 지폐의 유동성은 꾸준히 늘었다. 여기에 주목할 자산이 있다. 넘치는 돈에 비례해 가치가 올라가는 금이다.

전일(3일, 현지시각) 미 증시는 코로나 확산세로 약세를 보였으나 이후 AMD(AMD)를 비롯한 반도체의 강세와 개인 부채 급증소식이 시장 유동성의 긍정적인 요인으로 부각되며 상승마감했다. (다우+0.80%, 나스닥 +0.55%, S&P500 +0.82%, 러셀2000 +0.37%)미 국채 10년물 금리가 1.15%에서 1.18%까지 상승하며 금융과 산업재, 에너지가 강세를 보인 가운데 여행과 레져 관련 기업들은 약세를 보였다. 미국의 코로나 확진자는 지난주에 이어 다시 일일 확진자 10만명을 돌파했다. 이에 뉴욕은 미국 최초로 실내 공공장소를 이용하려는 사람들에게 예방접종 의무화를 도입했다. 전세계적으로 코로나가 델타변이를 중심으로 확산세를 보이면서 중국과 이스라엘은 확산을 막기위해 규제를 강화했다. 2분기 어닝시즌은 가장 바쁜 한 주를 지나고 있다. 전일 실적을 발표한 리프트(LYFT)와 시져스 엔터테이먼트(CZR)는 예상보다 높은 2분기 실적을 발표했고 경제활동이 팬데믹 이전 수준으로 돌아가고 있음을 시사했다. 오늘 실적을 발표할 주요 기업으로는 제너럴모터스(GM)와 CVS헬스(CVS)를 포함해 장 마감 후, 여행관련 기업인 MGM리조트(MGM)와 Wynn리조트(WYNN)가 있다. 기술 기업인 로쿠(ROKU)와 우버(UBER), 엣시(ETSY), 패스틀리(FSLY)의 실적 역시 투자자들의 관심을 받고 있다. 오늘 시장은 서비스업의 경기활동을 보여주는 구매관리자지수(PMI)를 기다리는 가운데 미 최대의 페이롤 기업인 ADP의 고용지표에 주목할 것으로 전망된다. 고용지표는 연준이 긴축의 키 데이터로 지목한 만큼 금요일 노동부의 고용지표 발표에 앞서 단서를 제공할 것으로 전망된다. 특히 전일 연준의 크리스토퍼 월러 이사가 향후 고용이 두달간 강력한 회복세를 보일경우 10월부터 채권매입을 축소할 수 있다고 발언, 시장의 포커스가 쏠릴것으로 관측된다.

우려의 벽을 타고 오르는 증시S&P500이 사상최고가에 다시 근접했다. CNN이 집계하는 '공포와 탐욕'지수는 30으로 투자심리가 완연한 공포를 가르키고 있지만 시장은 아랑곳하지 않는 모습이다. 공포와 탐욕 지수는 가격 모멘텀과 변동성, 채권, 옵션, 시장의 건전성 등 자산시장의 투자흐름을 종합하는 지표다. 일반적으로 지수가 사상최고가를 기록하면 투자심리가 위험자산 선호로 몰려 탐욕을 나타내기 때문에 지금과 같은 경우는 극히 드물다. 하지만 월가는 '우려의 벽(Wall of Worry)'을 타고 오른다는 말이 있다. 코로나 재확산과 성장의 피크아웃 우려, 차이나 리스크에 연준의 긴축 가능성까지 있지만 시장은 상승한다. 이 많은 잠재적 악재에도 불구하고 2분기 기업들의 실적은 사상 최고 수준이다. 팩트셋(Factset)에 따르면 지금까지 실적을 보고한 88%의 기업이 수익과 매출 전망을 상회했다. 이는 5년 평균치인 75%를 상회하는 것으로 월가의 애널리스트들이 전망을 보수적으로 잡는 부분도 있지만 그럼에도 전례가 없는 수준이다. 여기에 국채 금리는 1.2%를 하회하며 S&P500의 평균 배당률인 1.3%에 못미친다. 위험자산인 주식시장의 투자매력이 더 높다는 의미다. 연준의 통화정책 역시 긴축으로 향하고 있지만 금리는 제로이고 매달 1200억 달러의 양적완화 조치가 계속되고 있다. 주식시장이 위로 오르지 않을 이유도 없는 셈이다.

전일(2일, 현지시각) 미 증시는 부진한 경제지표로 성장둔화에 대한 우려가 강해진 가운데 일부 반도체와 전기차 기업들이 상승세를 보이며 혼조세로 마감했다. (다우 -0.28%, 나스닥 +0.06%, S&P500 -0.18%)테슬라(TSLA)는 중국 정부의 전기차 육성과 탄소중립 시행에 긍정적인 영향을 받은 가운데 니오(NIO)와 샤오펭(XPEV)이 견고한 인도를 발표, 전기차 시장에 대한 투자심리가 개선되며 급등했다. 반도체는 실적을 발표한 ON세미컨덕터(ON)의 전망을 상회하는 실적과 낙관적인 전망에 전반적으로 강세를 보이며 시장을 견인했다. 하지만 공급관리자협회(ISM)의 7월 제조업 지표가 예상을 크게 하회하고 건설지출 역시 부진하는 등 성장 둔화 우려는 더 커졌다. 코로나 확산세가 미국 내에서 일일 확진자 10만명을 돌파하며 미 국채 금리는 1.15%까지 하락하는 모습을 연출했다. 한편 중국 관영언론은 온라인 게임을 '정신 아편'으로 칭하며 비난, 텐센트를 비롯한 중국의 온라인 게임업체들이 일제히 급락했다. 중국 정부의 또다른 규제 가능성을 보여준 이번 보도로 아시아 증시는 투자심리가 급격히 얼어붙으며 전반적으로 약세를 보였다. '차이나 리스크'가 계속되는 가운데 중국의 대표 기술주인 알리바바(BABA)가 개장 전 실적을 발표할 예정이다. 전일 실적을 발표한 쇼핑몰의 사이먼 프라퍼티 그룹(SPG)는 매출이 전년대비 80% 증가, 비지니스가 팬데믹 이전 수준으로 회복되었다고 발표한 후 시간 외 거래에서 강세를 보이고 있다. 오늘 시장은 6월 공장주문 지수 외에 연방공개시장위원회(FOMC) 멤버인 클라리다 부의장과 보우만 이사의 발언에 주목할 것으로 전망된다.

미 상원은 지난달 28일(현지시각) 5500억 달러에 달하는 인프라 법안의 절차표결을 승인했다. 척 슈머 민주당 상원 원내대표는 지난 1일, 법안이 빠르게 진행될 가능성이 있음을 시사했고 공화당의 수전 콜린스 상원의원도 이를 인정했다. 빠르면 이번주 주말 표결이 가능할 것으로 전망되는 이번 법안은 기존에 합의된 지출 예산안 4500억 달러에 5500억 달러의 지출안까지 총 1조 달러에 달하는 막대한 예산을 쏟아붓는 초대형 경기 부양책이 될 것으로 전망된다. 8월 상원을 통과한 법안은 9월 미 하원에서 다시 한번 검토 후, 표결을 거치게 된다. 시장은 조 바이든 대통령의 임기 중 성장의 큰 축을 담당할 이번 메이져 인프라 부양안으로 인해 업계의 희비가 갈릴 것으로 전망하고 있다. 블룸버그는 이번 부양안으로 인해 아마존(AMZN)이나 페덱스(FDX), 컴캐스트(CMCSA)등의 관련 기업들이 가장 큰 수혜를 입을 것으로 전망하고 있다. 이 외 인프라 법안의 가장 큰 수혜를 받을 것으로 전망되는 이번 법안의 승자와 수혜를 예상보다 덜 받거나 역효과를 볼 수 있는 패자를 알아봤다.

월요일(2일, 현지시각) 미 증시는 긍정적인 실적을 보고하는 기업과 인프라 부양책 합의에 대한 기대로 상승 출발했다. 지금까지 59%의 S&P500 기업들이 실적을 보고했다. 이 중 88%가 수익과 매출 전망을 모두 상회했다. 이는 팩트셋(Factset)이 2008년 이후 실적을 집계한 이래 최고 수준이다. 중국 규제 당국이 투자자 달래기에 나섰다는 점도 투자심리 회복을 도왔다. 최근 '차이나 리스크'가 확대되면서 미국 정부가 중국 기업에 대한 규제를 강화했다. 중국 규제당국이 미국과 소통을 확대하겠다고 나섰다. 지난달 30일(현지시각) 미 증권거래위원회(SEC)는 미국에서 지분을 매각하려는 중국 기업을 대상으로 잠재적 위험성과 관련해 더 많은 공시를 요구하는 조치를 발표했다. 주말동안 상원에서 인프라 법안 관련 논의가 막바지로 접어들며 이번주 안에 최종 표결이 이루어질 것이란 기대가 높다.1일(현지시각) 상원의 척 슈머 민주당 상원 원내대표는 인프라 법안이 "빠르게 진행되고 있다"면서 곧 법안을 표결할 가능성을 시사했다. 수전 콜린스 공화당 상원의원은 이번 주말까지 법안이 표결될 것이라 기대했다. 법안 통과에 필요한 공화당의 10표 포함 총 60표 역시 무난하게 나올 것으로 전망했다. 법안에는 이미 승인된 4500억 달러의 지출과 함께 5500억 달러의 신규 인프라 지출 법안이 포함된다. 여기에는 교량, 도로, 공항 등의 기존 사회간접시설 확충과 함께 전기차(EV)와 5G 광역망 인프라 구축 예산이 포함된 것으로 알려졌다. 오늘 시장은 IHS마킷과 공급관리자협회(ISM)이 발표하는 제조업 구매관리자지수(PMI)를 통해 미국 경제의 회복 성장속도를 가늠할 것으로 전망된다. 한편 중국의 PMI지수는 작년 4월 이후 가장 낮아 성장둔화에 대한 우려가 제기됐다. 더밀크의 시각: 인프라 법안 기대가 올라오고 있다. 성장에 대한 기대를 반영하는 미 국채는 7월 21일(현지시각) 이후 1.22%에서 계속 지지를 받고있다. 그동안 채권시장이 성장둔화와 안전자산 선호심리를 강하게 드러낸만큼 인프라 법안 기대로 금리가 상승세를 보일지 주목해야 할 것. 하지만 중국 PMI둔화로 성장둔화 우려가 제기, 유가를 끌어내리고 있어 '차이나 리스크'는 현재 진행중.

투자계의 전설 찰스 엘리스(Charles Ellis)가 투자 세계에서 승자가 되기 위한 노하우를 공유했다. 그가 강조한 4가지 투자 핵심 원칙은 저축, 분산, 인덱싱, 꾸준한 끈기이다.미국 투자 컨설팅 전문가이자 세계적인 금융 전략 컨설팅 기관 그리니치 어소시에이츠(​​Greenwich Associates) 설립자인 찰스 엘리스는 1985년 첫 출간된 투자계의 고전 “패자의 게임에서 승자가 되는 법(Winning the Loser’s Game)"의 저자다. 그는 적극적인 투자보다 인덱스 펀드와 같은 수동적 투자를 옹호해 왔다.지난 23일(미 현지 시각), 그는 CNBC 프로 구독자를 위한 인터뷰에서 그의 투자 원칙을 나눴다. 그는 “10대 자녀를 둔 부모라면 누구나 언젠가는 적을수록 좋다는 것을 깨닫는다"며 이처럼 투자도 지침이 적을수록, 적게 결정할수록 더 효과적이라고 강조했다. 점잖은 방치는 우리가 저지르는 실수의 수를 줄일 수 있다는 말이다.또한 그는 투자 세계에 이제 막 들어서는 사람들에게 기본부터 시작하라고 조언했다. “마치 아이스크림을 먹기 시작하는 방법과 비슷하다"며 제일 인기가 많은 바닐라 맛부터 시작하듯 전체 시장의 상당한 부분을 차지하는 전체 시장 지수 또는 S&P 500 지수부터 시작할 것을 권장했다. ETF와 같은 흥미로운 투자는 5~10년 후 전문가가 된 뒤 손을 대도 늦지 않다는 지적이다.그의 서적에는 투자 십계명이 있다. 그중 가장 중요한 계명을 꼽으라면, 첫 번째 계명인 “저축"이라고 대답했다. 저축하지 않은 것을 투자할 수 없기 때문에 빨리 저축을 시작하고 포트폴리오를 만들어 자산을 키우라는 것이다. 이 외에도 그는 분산 투자, 인덱스 투자, 복리 투자에 대해서도 강조했다.다음은 대담 전문이다.

미국의 외식 산업은 지난 수십 년 동안 건실하게 성장해 왔다. 미국 외식업계 식음료 매출은 2000년 이후 2배 이상 증가해 2019년 약 8600억 달러로 사상 최고치를 기록했다. 전국적으로 연간 매출이 420억 달러에 불과했던 1970년과 비교하면 오늘날 미국 레스토랑 산업의 풍경은 경제성장과 발전의 중요한 원동력 중 하나가 되었다 해도 무방하다. 이처럼 미국인들에게 레스토랑은 개인적 일상이 되었을 뿐 아니라 직업적인 삶에서도 필수적인 부분이 되면서 그 어느 때 보다 식당 방문에 많은 돈을 쓰고 있었다.그러나 지난해 팬데믹은 미국 레스토랑 11만개를 폐업 시키고 운영 모델을 완전히 전환시켰다. 전미 레스토랑 협회가 지난 4월 발표한 2021년 레스토랑 산업 현황 보고서에 따르면, 지난 해 외식 산업은 총 매출 약 6590억 달러를 기록했는데 이는 2019년 매출 8630억 달러보다 크게 낮은 수치다. 보고서는 식당 매출이 2021년에는 두 자릿수 성장을 기록할 것으로 전망하고 있지만, 이는 2020년에 발생한 상당한 손실을 메우기에는 충분치 않을 것이라는 예측이다.'미국형님' 데이비드 리 테일러투자자문그룹 최고투자책임자(CIO)는 28일(현지시각) 더밀크TV 라이브에 출연해 이런 혼란스러운 미국 레스토랑 비즈니스 상황을 주목하고 주요 레스토랑 기업들에 대한 투자의견을 제시했다.

미국의 2분기 경제성장률이 예상보다 둔화(?)된 6.5%로 집계됐다. 이코노미스트들은 8%가 넘는 성장을 전망했기 때문에 시장에 실망으로 다가왔다. 하지만 이는 국내총생산 자체를 보면 지난 분기 대비 1.6%가 더 증가, 미국의 경제가 팬데믹 이전으로 완전히 돌아왔다는 것을 의미한다. 경제가 팬데믹으로 인해 완전히 붕괴된 이후 단 1년만에 이루어낸 대단한 성과다. 2009년 금융위기의 경우 미국의 경제가 이전 수준으로 회복하는데 2년이 걸렸다는 점에서 놀라운 수준의 회복세다. 델타변이로 대표되는 코로나 바이러스가 여전히 확산세를 보이고 있지만 여전히 대부분의 경제학자들은 세계 경제가 올해 팬데믹 이전 수준의 회복을 보일 것으로 전망했다. 국제통화기금(IMF)에 따르면 선진국 인구의 약 40%가 코로나19 백신을 접종했다. 지난 30일(현지시각) 발표된 유럽연합(EU)의 2분기 성장률은 연간기준으로 8.3%를 기록하며 미국을 앞질렀다. EU는 오는 4분기에 유로존의 경제가 팬데믹 이전으로 복귀할 것으로 전망하고 있다. 미국의 경제 전망을 어둡게 하는 것은 델타변이의 확산이다. 하지만 델타변이 확산세를 겪은 영국은 의미있는 확산세를 시작한 6월 이후 약 45~50일에 피크를 기록했다. 이를 7월 이후 의미있는 확산세를 시작한 미국에 적용하면 약 2주에서 3주면 피크를 기록하고 확진자는 하루 약 20만명 가까이 나올 수 있다는 계산이다. 경기를 선행하는 증시가 델타변이 이후의 회복세를 볼 가능성은 충분하다는 의미다. 여기에 부스트를 줄 수 있는 것이 바로 다음 주 예정된 인프라 법안의 상원 통과여부이다.